DAT mechanika část 1 Někteří lidé to říkají příští LUNA (není). Jiní říkají, že není co odpočívat (je). Dobře si promyslete mechaniku. Mnoho z těchto DAT nemá žádnou páku, takže nedojde k žádnému nucenému prodeji z důvodu výzvy k zadlužení. Přesto existuje motivace prodat podkladové aktivum a koupit akcie zpět, aby se zachytil arb a posunul mNAV nahoru. Ale jak velká je tam motivace a jak daleko by měl být mNAV. To do značné míry závisí na podkladovém aktivu. V případě BTC existuje jeden velmi velký hráč (MSTR) a mnoho mnohem menších hráčů. Dalo by se tedy říci, že MSTR sám jako DAT řídí cenu BTC. Vzhledem k tomu, že mNAV je zde zdravý a protože pákový efekt je dobře kontrolován, pravděpodobně zde neuvidíte mnoho prodejů podkladového aktiva. Jako vedlejší poznámku dává smysl, že dluh je na bezpečné úrovni, protože Saylor získal tak skvělou nabídku proti kupujícím předčasných konvertitů, protože byl jedinou hrou ve městě, která prodávala kryptoměny na stoly s pevným výnosem. Nyní si představte podklad, kde distribuce držby DAT není tak extrémně vychýlená směrem k jednomu mega držiteli. Pokud existuje malá hrstka hlavních DAT pro jeden podklad, pak se z toho stává koordinační hra Vězňovo dilema, kde je do určité míry možný dobrý výsledek. Při .9 nebo .95 mNAV je možné, že žádný z hráčů nepůjde na arb. I bez přímé koordinace by se všichni mohli rozhodnout (3,3). Nyní předpokládejme, že hodnota mNAV klesne na 0,5 jako extrémní příklad. Nyní jsou zisky ARB mnohem větší a mohly by převážit negativní důsledky komprese podkladové tržní kapitalizace, reflexivních prodejních efektů a úvah o reputaci. Vidíme tedy, že to, zda dojde k fundamentálnímu uvolnění, závisí na celé řadě faktorů, včetně toho, kolik velkých hráčů provozuje DAT na tomto podkladovém aktivu. Jinými slovy, zisk hodnoty arb je individuální, zatímco komprese podkladové tržní kapitalizace, a tedy i všech tržních kapitalizací DAT pro stejné podkladové aktivum, je socializována. Všechno ostatní je stejné, více velkých DAT je horší než méně velkých DAT pro tuto hru. Jako tangentu výše zhruba předpokládám, že většina DAT pro stejné podkladové aktivum má podobné mNAV. Pokud by tomu tak nebylo, mohli bychom vidět 1) různé úrovně pobídek k provedení arb a 2) jeden DAT koupí jiný podíl DAT. Cvičení ponechané na čtenáři. Nyní vnesme do tohoto modelu hračky více složitosti. Každý manažer DAT pro stejné podkladové aktivum má jiný sklon brát arb. Záleží na tom, jak je manažer nativní krypto vs tradfi. Krypto domorodci nechtějí, aby se hudba zpomalila. Pro tradfi, kdo prodá první, ten prodá nejlépe. Jsou zde také úvahy o reputaci. Kdokoli je prominentnější, má více osobních zájmů mimo řízení DAT. Tyto úvahy by mohly posunout práh nahoru nebo dolů pro to, kde budou arby přijaty.