Mekanika DAT Bagian 1 Beberapa orang mengatakan ini di LUNA berikutnya (tidak). Yang lain mengatakan tidak ada yang bisa dilepaskan (ada). Pikirkan baik-baik tentang mekanismenya. Banyak dari DAT ini tidak memiliki leverage sehingga tidak akan ada penjualan paksa dari hutang. Masih ada insentif untuk menjual yang mendasarinya dan membeli kembali saham untuk menangkap arb dan mendorong mNAV naik. Tetapi seberapa banyak insentif yang ada dan seberapa jauh mNAV harus berada. Ini sangat tergantung pada aset dasar. Dalam kasus BTC, ada satu pemain yang sangat besar (MSTR) dan banyak pemain yang jauh lebih kecil. Jadi Anda bisa mengatakan bahwa MSTR saja sebagai DAT yang mendorong harga BTC. Karena mNAV di sini sehat dan karena leverage dikontrol dengan baik, Anda mungkin tidak akan melihat banyak penjualan yang mendasarinya di sini. Sebagai catatan tambahan, masuk akal bahwa utang berada pada tingkat yang aman karena Saylor mendapat kesepakatan besar terhadap pembeli konversi awal karena dia adalah satu-satunya permainan di kota yang menjual kripto ke meja pendapatan tetap. Sekarang bayangkan yang mendasari di mana distribusi kepemilikan DAT tidak terlalu condong ke arah satu pemegang mega. Jika ada segelintir DAT utama untuk satu dasar, maka ini menjadi permainan koordinasi Dilema Tahanan di mana hasil yang baik dimungkinkan sampai batas tertentu. Pada 0,9 atau 0,95 mNAV, dapat dibayangkan bahwa tidak ada pemain yang pergi untuk arb. Bahkan tanpa koordinasi langsung, mereka semua dapat memilih untuk (3,3). Sekarang misalkan mNAV turun menjadi 0,5 sebagai contoh ekstrim. Sekarang keuntungan arb jauh lebih besar dan bisa lebih besar daripada konsekuensi negatif dari kompresi kapitalisasi pasar yang mendasarinya, efek penjualan refleksif, dan pertimbangan reputasi. Jadi kita dapat melihat bahwa apakah ada pelepasan yang mendasarinya tergantung pada sejumlah faktor, termasuk berapa banyak pemain besar yang menjalankan DATA pada dasarnya. Dengan kata lain, keuntungan dalam nilai arb bersifat individual sementara kompresi kapitalisasi pasar yang mendasarinya dan karenanya semua kapitalisasi pasar DAT untuk dasar yang sama disosialisasikan. Semua yang lain sama, lebih banyak DAT besar lebih buruk daripada lebih sedikit DAT besar untuk game ini. Sebagai garis singgung, saya kira-kira berasumsi di atas bahwa sebagian besar DAT untuk dasar yang sama memiliki mNAV yang serupa. Jika ini tidak terjadi, kita bisa melihat 1) tingkat insentif yang berbeda untuk melakukan arb dan 2) satu DAT membeli ekuitas DAT lainnya. Latihan yang diserahkan kepada pembaca. Sekarang mari kita perkenalkan lebih banyak kompleksitas ke dalam model mainan ini. Setiap manajer DAT untuk dasar yang sama memiliki kecenderungan yang berbeda untuk mengambil arb. Itu tergantung seberapa asli crypto vs tradfi asli manajernya. Penduduk asli kripto tidak ingin musiknya melambat. Bagi penduduk asli tradfi, yah, siapa pun yang menjual lebih dulu terjual terbaik. Juga ada pertimbangan reputasi. Siapa pun yang lebih menonjol memiliki pertimbangan yang lebih pribadi di luar mengelola DAT. Pertimbangan ini dapat mendorong naik atau turun ambang batas di mana arb akan diambil.