LayerZero neemt het voortouw, Wormhole verhoogt de prijzen, wie kan Stargate neerhalen?

Geschreven door ChandlerZ, Foresight News

De cross-chain infrastructuur luidde een hotline-transactie in.

De LayerZero Foundation stelde begin augustus voor om de Stargate cross-chain bridge en zijn STG-token te verwerven voor $110 miljoen. Het voorstel houdt in dat STG-tokens worden gedeactiveerd en dat STG-houders hun tokens kunnen inwisselen voor LayerZero's native token ZRO, met een ruilverhouding van 1 STG voor 0,08634 ZRO, wat overeenkomt met $ 0,1675 per STG en $ 1,94 per ZRO. Bovendien zal Stargate worden opgenomen in de LayerZero Foundation en zal de DAO worden ontbonden.

Op 18 augustus opende het voorstel van de LayerZero Foundation om Stargate over te nemen de stemming, met een goedkeuringsscore van 88,65% op het moment van schrijven op 21 augustus, en de stemming zal eindigen op 24 augustus.

Vervolgens uitte de Wormhole Foundation haar standpunt in de gemeenschap, in de overtuiging dat dit aanbod de activa en activiteiten van Stargate onderschatte, en was klaar om een hoger bod in te dienen en verzocht om een tijdelijke opschorting van de lopende snapshot-stemming voor 5 werkdagen. Het incident leidde in korte tijd tot hevige discussies in de gemeenschap, en het "eigendomsgeschil" tussen de cross-chain berichtenlaag en de verenigde fondsenpool kwam naar voren.

Wat is Stargate Stargate

Finance is een cross-chain protocol voor de overdracht van activa dat zich richt op uniforme fondspools en directe eindspelgaranties, waardoor gebruikers cross-chain activaoverdrachten in één enkele bewerking kunnen voltooien zonder de noodzaak van omslachtige uitwisselingen in meerdere stappen. Sinds de lancering in 2022 is Stargate een belangrijke deelnemer aan de cross-chain bridge-track, die zorgt voor stabiele cross-chain liquiditeit tussen netwerken zoals Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon en Optimism.

De relatie tussen Stargate en LayerZero is zeer hecht. De whitepaper van Stargate, co-auteur van de drie medeoprichters van LayerZero, overlapt op ontwikkelaarsniveau, waarbij Stargate in de begindagen bijna volledig vertrouwt op de berichtenmogelijkheden van LayerZero. Het oprichtende team van LayerZero Labs bestaat uit Bryan Pellegrino, Ryan Zarick en Caleb Banister, die allemaal zijn afgestudeerd aan de Universiteit van New Hampshire met als hoofdvak informatica en meerdere keren hebben samengewerkt aan ondernemerschap voordat ze LayerZero oprichtten, waarbij ze een rijke technische en managementervaring hebben opgedaan. Daarnaast is Sushiswap mede-oprichter 0xMaki toegetreden tot het team als strategisch adviseur.

Op het gebied van bestuur wordt Stargate gezamenlijk beheerd door de Stargate Foundation en de DAO, en DAO-leden houden STG en kunnen veSTG verkrijgen om deel te nemen aan stemmen en winstdeling door middel van lock-up.

Belangrijkste punten van het voorstel van LayerZero: ruilverhouding, governanceregeling en verdeling van de overgangsperiode

Het plan van LayerZero is heel eenvoudig geschreven. Als de transactie succesvol is, wordt STG omgewisseld tegen 1 STG : 0,08634 ZRO, en wordt het waarderinganker omgerekend naar de marktprijs van ZRO op het moment dat het voorstel wordt vrijgegeven; De activiteiten en activa van Stargate worden overgenomen door de LayerZero Foundation en de DAO neemt niet langer een bestuursrol op zich. Het bestuursproces is als volgt ingesteld: 7 dagen forumdiscussie, gevolgd door 3 dagen snapshot-stemming, het wettelijke minimale deelnamebedrag is 1,2 miljoen veSTG en de goedkeuringsstemming moet 70% bedragen.

Indien goedgekeurd, worden STG-houders geïnformeerd over hoe ze kunnen overstappen naar ZRO. De LayerZero Foundation zal het eigendom en de uitvoering van alle verantwoordelijkheden van Stargate Finance op zich nemen. Stargate zal zonder onderbreking blijven werken; Tijdens de overgang zullen gebruikers van Stargate-bruggen geen downtime of functionele wijzigingen ervaren.

Bovendien zal STG niet langer betrokken zijn bij de activiteiten van Stargate Finance. Elk STG-token wordt ingewisseld voor 0,08634 ZRO via een aflossingscontract met vaste rente, dat is gebaseerd op de marktprijs van ZRO van $ 1,94 op het moment van de release van het voorstel. Dit swapcontract blijft onbeperkt geldig.

Na feedback van de gemeenschap vormt het voorstel een aanvulling op de regeling voor lock-ups: veSTG zal 6 maanden na de fusie 50% van de "top-tier revenue" van het protocol blijven ontvangen, en de resterende 50% zal worden gebruikt om ZRO terug te kopen; Aan het einde van de periode van 6 maanden zal alle netto-opbrengst worden gebruikt om ZRO terug te kopen. Deze patch wijst rechtstreeks op de kwestie van "het vergrendelen van posities om langetermijnrisico's te dragen en aandelen moeten worden gedifferentieerd" in een poging het stemsentiment te verminderen.

De houding van Wormhole: Verzoek om de stemming uit te stellen en ruimte te geven voor een hogere prijs

Wormhole Foundation liet een duidelijk signaal achter op het Stargate-forum: bereid je voor om een "hoger" bod in te dienen en vraag een pauze van 5 werkdagen aan voor de huidige momentopname om het conceptbod te voltooien en de due diligence aan te vullen. De boekhoudkundige tabel die ze gaven, vermeldde de schatkist- en bedrijfsindicatoren van de DAO: ongeveer $ 76,47 miljoen in stablecoins, ongeveer $ 15,9 miljoen in ETH, ongeveer $ 55 miljoen in STG en ongeveer $ 5,24 miljoen in andere activa; Het kaliber van het protocol is ongeveer $ 4 miljard aan overbruggingsvolume, TVL ongeveer $ 345 miljoen, verwachte jaarlijkse inkomsten van ongeveer $ 2 miljoen en integratie van 80+ ketens in juli.

Op basis hiervan is de vergoeding van $ 110 miljoen "slechts een lichte stijging van de schatkist, maar het zal alle toekomstige cashflow wegnemen", wat geen fatsoenlijke deal is.

De focus van deze debatronde ligt op de dekking van biedingen. Volgens de verklaring van Wormhole is het kaliber van het vermogen bijna $ 90 miljoen; Als het merk, de code, het team en de cashflow in bedrijf worden meegerekend, zou de aankoopprijs een bredere premiebandbreedte moeten geven. De prijslogica van LayerZero heeft de neiging om de goedkeuringsprijs en de marktprijs als referentie te gebruiken, een kleine premie toe te voegen en deze vervolgens te combineren met de terugkoopverwachtingen van ZRO om de waardedrager te verschuiven van STG naar ZRO.

De kloof tussen de twee kalibers wordt direct weerspiegeld in de perceptie van de belangen van lock-up houders en circulatiehouders. In de afgelopen drie maanden is de opbrengst van Stargate verdeeld onder stakers van ongeveer $ 939.000, en dit zichtbare geld is een bron van argumenten voor veel nee-zeggers; Zodra de transactie is voltooid, zal deze toewijzingslijn na een overgang van zes maanden worden samengevoegd met de ZRO-terugkooppool.

Wat het betekent voor de markt

overnamevoorstel van LayerZero en het mogelijke bod van Wormhole hebben de gemeenschap ertoe gebracht de onafhankelijkheid en het ontwikkelingspad van Stargate opnieuw te bespreken. In haar conference call en forumreactie erkende de Stargate Foundation de team- en budgetdruk en benadrukte dat fusies en overnames kunnen helpen om toekomstige ontwikkelingsmiddelen veilig te stellen, terwijl sommigen in de gemeenschap zich zorgen maken over onderwaardering en hopen op meer bieders om deel te nemen.

LayerZero verzorgt cross-chain messaging en staat op de onderliggende communicatielaag; Wormhole is op dezelfde manier gepositioneerd en heeft inspraak in de dekking en breedte van de samenwerking in het multi-chain ecosysteem. Deze overname raakt eigenlijk aan de kwestie van de controle over de messaging-laag + kapitaalpool: als LayerZero Stargate overneemt, zullen de belangen van de berichten- en kapitaalpool strakker zijn. Als Wormhole wint, wordt de pool gekoppeld aan een ander berichtennetwerk en verschijnt er een nieuwe confrontatie op de markt. Deze wijzigingen zijn van invloed op het tariefontwerp, de padselectie, de toegangsvoorkeuren van partners en beveiligingsmodellen, die uiteindelijk zullen worden weerspiegeld in gebruikers en ontwikkelaars.

Voor circulerende STG's is de kern "currency exchange". Als het voorstel in werking treedt, zal STG zich terugtrekken van het toneel en zal de waardedrager overstappen naar ZRO. Op korte termijn wordt het beïnvloed door de vaste wisselkoers en op de lange termijn hangt het af van ZRO's terugkoopkracht, ontgrendelingsritme en LayerZero's zakelijke vooruitgang op Stargate. Voor veSTG zorgde de vertraging van zes maanden ervoor dat het bestaande aandeel gedurende een bepaalde periode kon worden voortgezet, waarna het de realiteit van de beëindiging van de distributielogica onder ogen zou zien. Voor ZRO's zal de terugkoopbron, als de integratie soepel verloopt, meer toereikend zijn en zal het governance-verhaal meer geconcentreerd zijn, maar tegelijkertijd zullen ze na de integratie de druk van de levering en public relations moeten dragen.

Bekende onderdelen van LayerZero zijn onder meer een vaste conversieratio, DAO-exits, veSTG-distributie zes maanden na afsluiting en daaropvolgende inkomsten die worden opgenomen in ZRO-terugkopen. Het onbekende ligt in de intensiteit en het ritme van ZRO-terugkopen, het ritme van teamintegratie en de toewijzing van middelen van de roadmap. Het bekende aanbod van Wormhole zijn hogere prijsintenties, schorsingsverzoeken en due diligence-lijsten; Wat onbekend is, zijn de aanbodstructuur en governance-verplichtingen, zoals het al dan niet behouden van het recht om gedurende een bepaalde periode te verdienen, het al dan niet in overweging nemen van de lock-up en het al dan niet instellen van een overgangsperiode voor governance. Deze inhoud bepaalt de stemvoorkeuren van verschillende groepen en de temperatuur van de publieke opinie nadat de transactie is voltooid.

De motivaties van LayerZero zijn niet moeilijk te begrijpen. Bundel gebruikersgerichte bruggen en onderliggende berichtlagen in een asset en een governancecentrum, verminder dubbele routes en interne concurrentie, en concentreer middelen om grootschalige betalingen, stablecoins en cross-chain-applicaties na te jagen. Wormhole wil een verenigde fondsenpool aan zijn eigen netwerk hangen, gecombineerd met ecologische dekking, om een andere combinatie te vormen. Beiden hebben een voorliefde gekregen voor cross-chain kapitaalstromen en ontwikkelaarsgeesten, en de brug van Stargate heeft een opwaarts belang, en deze deal heeft te maken met wie de komende jaren de kerningang kan krijgen.

Samenvatting

Afgaande op het kaliber dat Wormhole in de post gaf, registreerde Stargate in juli ongeveer $ 4 miljard aan cross-chain volume, met een TVL van ongeveer $ 345 miljoen en een geschatte jaarlijkse omzet van ongeveer $ 2 miljoen. Deze cijfers weerspiegelen de intensiteit van het gebruik en de kapitaalcapaciteit, maar de leidraad voor de waardering hangt nog steeds af van het kostenmodel, de prijzenoorlogen van de concurrentie en toekomstige productlijnen.

Als je het schat op basis van activaboek + operationele cashflow, lijkt de overweging van LayerZero meer op een defensieve prijs, waarbij het rendement op de kerngroei overblijft aan ZRO en de geïntegreerde groepslaag. Als het doel is om de algehele ecologische markt uit te breiden, is een uniform verhaal bevorderlijk voor de integratie van hulpbronnen. De twee denkrichtingen zijn niet compatibel en stemmen geeft een voorkeur.